AUNQUE SE DEFINIRÁN LOS GANADORES Y PERDEDORES DE LA CRISIS

¡Feliz 2013! Este año solo será mejor para la banca

El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi. (EFE) Eduardo Segovia

Si 2011 ha sido el año más duro de lo que llevamos de crisis para la banca, 2012 tiene mucha mejor pinta. No porque la economía vaya a mejorar (el nuevo Gobierno ya ha anunciado que España volverá a la recesión el próximo año), sino porque se ha aliviado su principal angustia: la liquidez. Además, el cierre de la reforma financiera, con o sin banco malo, permitirá que se recupere la confianza y se reactive el crédito. Eso sí, habrá ganadores y perdedores: muchas entidades actuales no lograrán sobrevivir y tendrán que ser absorbidas por otras.

El alivio de la liquidez hay que agradecérselo exclusivamente a las dos últimas medidas puestas en marcha por el BCE: las inyecciones de la barra libre a tres años (la primera entregó casi medio billón de euros y hay otra prevista para febrero), y la ampliación de los activos que se pueden descontar como garantía a otros con escasa calidad crediticia.

La importancia de ambas es capital para el sector en toda Europa, y en España en particular, ya que le soluciona los ingentes vencimientos de deuda previstos para 2012. Unos vencimientos cifrados en 120.000 millones por PwC, ya que el próximo año debe devolverse o renovarse toda la deuda avalada por el Estado a tres años que las entidades emitieron masivamente en 2009, aparte de muchas emisiones sin aval.

Y eso tiene unas consecuencias positivas que van mucho más allá de lo que parece a primera vista. El consejero delegado de Banco Sabadell, Jaume Guardiola, cree que las medidas del BCE "no se han valorado en su plenitud, pero son muy importantes para los bancos". A su juicio, la barra libre a 3 años puede considerarse "financiación estructural, y va a quitar mucha presión sobre la liquidez, lo que hará que 2012 sea un ejercicio más cómodo".  “Las últimas medidas de liquidez del BCE mejoran substancialmente la resistencia de los bancos y garantizan la estabilidad en la financiación de las entidades en 2012 y 2013”, añade Goldman Sachs.

El nuevo círculo virtuoso de la banca

Según los expertos, esta medida puede crear un círculo virtuoso que sirva para que el sector por fin empiece a ver la luz al final del túnel. Por un lado, desaparece el riesgo de default (impago) de alguna entidad que no sea capaz de conseguir la liquidez necesaria para afrontar alguno de estos vencimientos. Eso quita muchísima presión al sector y puede contribuir decisivamente a que inversores y agencias de rating mejoren poco a poco su confianza en el mismo.

En segundo lugar, las entidades ya no estarán agobiadas por encontrar esa liquidez debajo de las piedras, lo que significa que ya no tendrán que pagar precios desorbitados por sus bonos, pagarés y depósitos minoristas. Lo cual, a su vez, tendrá un efecto muy positivo en los márgenes y las cuentas de resultados; no hay que olvidar que el desplome sufrido en 2011 se achaca principalmente a los altísimos costes de financiación, que son los que se reducirán drásticamente gracias al BCE. Sin olvidar que esta liquidez barata incentiva de nuevo el carry trade (invertir ese dinero en deuda pública con un interés mucho más alto), que a su vez mejora aún más los márgenes.

Y si los bancos ganan más dinero, generan más capital orgánicamente para cumplir con el famoso 9% de core capital exigido por Europa y que se ha convertido en el nuevo estándar del sector. Finalmente, quizá el efecto más relevante es que las entidades podrán volver a la normalidad en su gestión, ya que la falta de liquidez tiene paralizadas a muchas. El corolario sería que el crédito puede volver a fluir por fin y ayudar a la recuperación económica.

La morosidad y los adjudicados seguirán pesando

Por supuesto, este escenario positivo no está exento de dificultades y obstáculos. Mientras el paro no se reduzca, la morosidad seguirá creciendo, lo que significa más provisiones, adjudicados y fallidos que seguirán presionando mucho la parte de abajo de las cuentas del sector. Además, el nuevo Gobierno de Mariano Rajoy quiere incrementar esas pérdidas para reconocer el valor real de los inmuebles adjudicados, con o sin 'banco malo'. Una medida que puede meter en pérdidas a toda la banca mediana y reducir notablemente los beneficios de los grandes, pero que hará bajar el precio de la vivienda, lo que también contribuirá a la recuperación.

Estas pérdidas obligarán a las entidades a buscar más capital privado o a a tener que pedirlo al Estado, lo que en todo caso dará pie a una segunda ola de consolidación que ya se ha iniciado con las operaciones de Popular-Pastor y Sabadell-CAM. Las entidades ya nacionalizadas (Unnim, CatalunyaCaixa, NovaGalicia y banco de Valencia) serán vendidas con sistemas parecidos al de la alicantina pero es casi seguro que habrá otros grupos que no podrán seguir en solitario y también tendrán que ser absorbidos por alguien más solvente. En el mercado se cruzan todo tipo de quinielas sobre quién acabará con quién. En todo caso, el cierre de la reestructuración financiera definirá claramente a los ganadores y perdedores de la crisis.

Y dentro de tres años, ¿qué?

Todo este escenario se basa en la liquidez ilimitada del BCE, como hemos dicho. Por tanto, otra de las incertidumbres es qué va a pasar cuando la autoridad monetaria cierre la barra libre y, peor aún, cuando venzan estas inyecciones dentro de tres años. Hay quien dice que la solución actual es "pan para hoy y hambre para mañana" u otra "patada a seguir", porque entonces estaremos igual que hoy.

Pero otras voces aseguran que, como consecuencia del círculo virtuoso antes explicado, se recuperará la confianza en el sector y se relajarán las primas de riesgo nacionales, con lo que los bancos podrán volver a emitir en mercado a costes razonables de aquí a tres años, e ir renovando la financiación del BCE por ésta. Además, se supone que tienen que avanzar con el proceso de desapalancamiento -apenas iniciado en España-, lo que también reducirá estas necesidades de liquidez.